(603608)青鸟消防：短期看细分板块爆发 长期看智慧消防与外延拓展

公司是国内消防报警系统的龙头企业，凭仗优质、全面的产品线和超卓的营销络，快速生长后发先至。公司传统产品市占率有望继续提高，自研芯片及规划效应逐渐闪现，应急分散方针有望推进职业进入一轮迸发增加期，未来5 年内有望再造一个300-500 亿元市

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公司是国内消防报警系统的龙头企业，凭仗优质、全面的产品线和超卓的营销络，快速生长后发先至。公司传统产品市占率有望继续提高，自研芯片及规划效应逐渐闪现，应急分散方针有望推进职业进入一轮迸发增加期，未来5 年内有望再造一个300-500 亿元商场。公司商场竞争力杰出，成绩体现有望继续跑赢职业。咱们看好公司中长时间开展远景，初次掩盖给予“买入”评级。

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公司概况：品类完全、营销超卓的消防报警企业。公司建立于2001 年，建立以来一直聚集消防报警职业。2019 年，公司完成收入22.7 亿元（+27.8%YOY），完成归母净利润3.6 亿元（+5.3%YOY）。公司首要事务消防报警产品（2019 年占总收入70.5%）平稳增加，曩昔5 年CAGR 为18.5%，智能分散板块出现迸发式增加，曩昔3 年CAGR 到达108.4%。

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职业远景：传统消防细分范畴弹性高，智能化转型大势所趋。（1）消防报警：稳健增加存量整合，龙头市占率有望提高。消防报警全体商场规划约200-300 亿元，每年增速约为5-10%。正规品牌占有比例达百亿元，职业前两名公司占有约20%比例。

近年来商场竞争日趋激烈，具有技能和途径优势的头部企业凭仗规划效应逐渐占领商场。（2）应急分散：方针推进下职业景气迸发。《消防应急照明和分散指示系统技能规范》等一系列方针盈利促进应急分散商场高景气，估计应急分散全体商场空间有望到达300-500 亿元，消防、照明等多类厂商活跃参与其间。（3）才智消防：

消防智能化服务化是高确定性趋势。跟着物联、云核算和大数据等技能的开展，设备互联、实时监控、智能剖析都使消防解决方案更快速、精准与安全。未来的厂商需输出全周期的产品服务与云上解决方案。

公司优势：（1）品类完全优质客户背书。公司产品品类很多，能满意客户“一站式”

消防需求。公司为中南海、上海世博会、大兴国际机场等供给消防设备与服务，一起也与很多头部房企构成战略合作关系。（2）继续研制外延拓宽。公司已具有契合北美UL 规范的20 余种产品，正在认证欧洲EN 规范。公司成功研制出消防专用型“朱鹮”芯片，将应用于数以千万级产品中。公司还活跃进行工业消防等范畴的技能储备。（3）经销系统完善，鼓励办法妥当。公司在全国具有60 余家经销商，9成以上经销商与公司建立了长时间合作关系。

成绩驱动：短期看细分板块迸发，长时间看才智消防与外延拓宽。（1）短期：营收散布会集鄙人半年，疫情短期影响有限。消防报警商场年均增速约为5-10%，公司有望坚持15%增速，市占率继续提高。应急分散板块有望连续高景气，坚持50-60%高速增加，一起自产芯片将有用下降制作本钱，毛利率水平有望企稳。（2）中长时间：

应急分散产品及其他消防产品品类继续拓宽，深化智能化、服务化转型，针对工业消防和安防交融布局。

危险要素：商场竞争加重；公司新事务范畴拓宽不及预期。

出资主张： 咱们估计公司2020/21/22 年完成归母净利润分别为4.4/5.5/6.9 亿元，2020-2022 年CAGR 为24.8%，公司现在股价为38.8 元，对应2020/21/22 年PE为22/17/14 倍。公司为我国消防报警职业首家A 股上市公司，无适宜可比公司，咱们选用PEG=1 估值，给予公司2021 年25 倍PE 估值，对应目标价56.0 元，初次掩盖给予“买入”评级。（中信证券）